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國債

國債又稱金邊債券,是指中央政府發行的債券,其目的是籌集資金,用于彌補財政收入。

一、國債特征

1.安全性高。國債具有最高的信用級別。國債是中央政府發行的債券,由中央政府承擔還本付息的義務,是國家信用的體現,因而信用級別是最高的。投資者購買國債是一個較安全的投資。

2.收益穩定。國債投資的收益主要由本金和利息兩部份組成。

3.流動性強。

4.免稅待遇。

二、國債的種類

國債的種類繁多,其基本的劃分方法就是以券面形式為依據,其它分類特征均與此有很大關系。依國債的券面形式可分為三大品種,即無記名式,憑證式和記賬式。其中前者已不多見,而后兩者則為目前的主要形式。

1、無記名式國債

無記名式國債是一種票面上不記載債權人姓名或單位名稱的債券,通常以實物券形式出現,又稱實物券或國庫券。券面上印有"中華人民共和國國庫券"字樣,通常面額有100元、500元、1000元等券種,背面印有"中華人民共和國財政部"印章,并印有防偽識別符號。我國從建國起,50年代發行的國債和從1981年起發行的國債主要是無記名式國庫券。無記名式國庫券的一般特點是:不記名、不掛失,可以上市流通。由于不記名、不掛失,其持有的安全性不如憑證式和記賬式國庫券,但購買手續簡便。由于可上市轉讓,流通性較強。上市轉讓價格隨二級市場的供求狀況而定,當市場因素發生變動時,其價格會產生較大波動,因此具有獲取較大利潤的機會,同時也伴隨著一定的風險。一般來說,無記名式國庫券更適合金融機構和投資意識較強的購買者。

2、憑證式國債

憑證式國債是指國家采取不印刷實物券,而用填制"國庫券收款憑證"的方式發行的國債。我國從 1994年開始發行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優于儲蓄的特點,通常被稱為"儲蓄式國債",是以儲蓄為目的的個人投資者理想的投資方式。

與儲蓄相比,憑證式國債的主要特點是安全、方便、收益適中。具體說來是:

1)國債發售網點多,購買和兌取方便、手續簡便;

2)可以記名掛失,持有的安全性較好;

3)利率比銀行同期存款利率高l一2個百分點(但低于無記名式和記賬式國債),提前兌取時按持有時間采取累進利率計息;

4)憑證式國債雖不能上市交易,但可提前兌取,變現靈活,地點就近,投資者如遇特殊需要,可以隨時到原購買點兌取現金;

5)利息風險小,提前兌取按持有期限長短、取相應檔次利率計息,各檔次利率均高于或等于銀行同期存款利率,沒有定期儲蓄存款提前支取只能活期計息的風險;

6)沒有市場風險,憑證式國債不能上市,提前兌取時的價格(本金和利息)不隨市場利率的變動而變動,可以避免市場價格風險。 購買憑證式國債不失為一種既安全、又靈活、收益適中的理想的投資方式,是集國債和儲蓄的優點于一體的投資品種。憑證式國債可就近到銀行各儲蓄網點購買。

3、記賬式國債

記賬式國債又稱無紙化國債,它是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中,投資者僅取得收據或對賬單以證實其所有權的一種國債。我國從1994年推出記賬式國債這一品種。記賬式國債的券面特點是國債無紙化、投資者購買時并沒有得到紙券或憑證,而是在其債券賬戶上記上一筆。其一般特點是:1)以無券形式發行可以防止證券的遺失、被竊與偽造,安全性好;2)可上市轉讓,流通性好;3)期限有長有短,但更適合短期國債的發行;4)記賬式國債通過交易所電腦網絡發行,從而可降低證券的發行成本;5)上市后價格隨行就市,有獲取較大收益的可能,但同時也伴隨有一定的風險。

可見,記賬式國債具有成本低、收益好、安全性好、流通性強的特點。

無記名式、憑證式和記賬式三種國債相比,各有其特點。在收益性上,無記名式和記賬式國債要略好于憑證式國債,通常無記名式和記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。在安全性上,憑證式國債略好于無記名式國債和記賬式國債,后兩者中記賬式又略好些。在流動性上,記賬式國債略好于無記名式國債,無記名式國債又略好于憑證式國債。

三、零息、附息、貼現國債的區別

相信很多人對債券的“零息”,“附息”和“貼現”的概念比較陌生,有的人認為“零息”就是沒有利息,“貼現”就是國家將債券虧本賣給你,其實不然。所謂“零息”,“附息”和“貼現”,主要是針對國債的利息支付方式而言。

1、零息國債是指國債到期時和本金一起一次性付息,利隨本清,也可稱為到期付息債券。付息特點之一是利息一次性支付,其二是國債到期時支付。我國發行的無記名國債一般屬于零息國債。 零息國債有確定的票面利率,利息額根據面值、利率和償還期限計算,計算公式是:利息=面額×票面利率×期限

2、附息國債是指票券上附有息票、按每年(或者每半年、每季度)在規定的日子剪息票分期付息的國債。無記名式附息國債附有息票,憑剪息票每年(半年或季)領息;記賬式無紙化附息國債無息票,可憑證券賬戶在分期付息的付息日期內領取利息。附息國債也有規定的票面利率,每次的利息額(以按年取息為例)等于面值與票面利率的乘積。

年利息=本金×利率 到期利息=年利息×期限

需要指出的是,附息國債每期利息是按年利率的單利計息方法計算,由于分期所得利息用于再投資能獲取再投資收益,所以附息國債在全部償還期間從性質上相當于按復利計息的債券,因此其票面利率與相同期限的零息國債相比要低些。國外大部分中長期債券采取附息債券的形式。附息國債因分期獲取的利息收人可存人銀行或購買債券等進行再投資,在國債償還期限內看相當于復利性質的國債。附息國債滿足那些依靠一定的資本定期取得收入的投資者的需求,豐富了國債市場的品種。1996年推出10年期和7年期的記賬附息國債。

3、貼現國債又稱貼息發行國債,是指券面上不含利息或不附有息票、以貼現方式發行的國債。貼現國債發行價格與票面額的差額即為所得利息。貼現國債票面上不規定利率,其發行價低于票面額,到期按票面額償還。不過其利率可根據每百元面值貼現國債的發行價和貼現國債的期限計算出來,計算公式是:利率=[(面值-發行價)÷(發行價×期限)]×100%

從利息支付方式來看,貼現國債以低于面額的價格發行,可以看作是利息預付。因而又可稱為利息預付債券。貼現國債一般期限較短,我國1996年推出貼現國債品種。根據財政部1997年規定,期限在一年以內(不含一年)以貼現方式發行的國債歸入貼現國債類別,期限在一年以上以貼現方式發行的國債歸入零息國債的類別。

四、現貨交易

國債現貨交易,是指投資者根據合同商定的付款方式買賣國債,在一定時期內進行券款的交割,實現債券所有權的轉讓。

國債現貨交易是國債二級市場上最基本的交易方式,國債流通市場的發展,也是從現貨交易開始的。

普通投資者可以參加深、滬交易所國債現券交易,投資者只要持有深、滬交易所的證券帳戶或基金帳戶,即可以進行國債買賣,交易方式與股票交易相似。投資者只需注明買賣國債品種的代碼、價格和數量即可委托券商代為買賣。

(一)辦理開戶
目前投資者可以通過在深、滬證券交易所各地證券登記機構開設的“證券帳戶”或“基金帳戶”,進行上市國債的認購、交易和兌付,并指定一個證券商辦理委托買賣手續。

開立“證券帳戶”或“基金帳戶”,可向證券登記結算公司深、滬分公司及其在各地的代理機構及證券商辦理。

1.辦理深圳、上海證券帳戶卡
投資者:可以通過所在地的證券營業部或證券登記機構辦理,需提供本人有效身份證及復印件,委托他人代辦的,還需提供代辦人身份證及復印件。

法人:持營業執照(及復印件)、法人委托書、法人代表證明書和經辦人身份證辦理。

證券投資基金、保險公司:開設帳戶卡則需到深圳證券交易所直接辦理。

2.證券營業部開戶
投資者辦理深、滬證券帳戶卡后,到證券營業部買賣證券前,需首先在證券營業部開戶,開戶主要在證券公司營業部營業柜臺或指定銀行代開戶網點,然后才可以買賣證券。

證券營業部開戶程序

(1)個人開戶需提供身份證原件及復印件,深、滬證券帳戶卡原件及復印件。若是代理人,還需與委托人同時臨柜簽署《授權委托書》并提供代理人的身份證原件和復印件。

法人機構開戶:應提供法人營業執照及復印件;法定代表人證明書;證券帳戶卡原件及復印件;法人授權委托書和被授權人身份證原件及復印件;單位預留印鑒。

(2)填寫開戶資料并與證券營業部簽訂《證券買賣委托合同》(或《證券委托交易協議書》),同時簽訂有關滬市的《指定交易協議書》。

(3)證券營業部為投資者開設資金帳戶

(4)需開通證券營業部銀證轉帳業務功能的投資者,注意查閱證券營業部有關此類業務功能的使用說明。

3.國債申購

根據國債發行公告,無記名國債及記帳式國債均可通過交易所交易系統進行公開發行。國債發行期間,投資者可到其指定的證券商處辦理委托手續,通過交易所交易系統直接認購;投資者也可向認定的國債承銷商直接認購。
4.委托交易:國債經上網發行后,可安排在深、滬證券交易所上市交易。

5.交易程序
國債的交易程序有五個步驟:開戶,委托,成交,清算和交割,過戶。

1.投資者要參與證券交易所國債交易,首先必須選擇一家證券經紀公司或證券營業部,并在該公司辦理開戶手續后方可進行交易。

2.投資者在證券公司開立帳戶以后,要想真正上市交易,還必須與證券公司辦理證券交易委托關系。

3.投資者通過證券公司營業部柜臺或電話委托等方式進行委托交易。

4.投資者可通過柜臺或電話委托的方式查詢成交情況。

5.清算交割過戶:T+1日,完成國債交易的清算交割與過戶。

6.全價交易與凈價交易
全價交易是指債券價格中把應計利息包含在債券報價中的債券交易,其中應計利息:

1.附息式國債指本付息起息日至交割日所含利息金額;

2.零息式國債指發行起息日至交割日所含利息金額。
凈價交易指在現券買賣時,以不含有自然增長應計利息的價格報價并成交的交易方式,即將債券的報價與應計利息分解,價格只反應本金市值的變化,利息按票面利率以天計算,債券持有人享有持有期的利息收入。

關系等式為:凈價=全價-應計利息

我國自1981年恢復國債的發行以來,絕大部分債券的購買和轉讓方式是以全價交易方式進行的。深、滬證券交易所上市國債現貨交易原來也是全價交易。

根據財政部、中國人民銀行、中國證券監督管理委員會財庫[2001]12號文通知,深、滬證券交易所擬于2002年適當時機起試行國債凈價交易。

7.報價與結算

在凈價交易下,買賣雙方都以國庫券的凈價進行報價,交割價仍是全價,即凈價加上應計利息才是實際的交割價。具體為:

(1)深、滬市國債交易報價系統同時顯示國債全價、凈價及應計利息額。

(2)實行凈價申報和凈價撮合成交。以成交價格和每百元國債應計利息額之和作為結算價格,以結算金額(結算價格×成交量)為基數計算交易經手費等費用。

(3)交易清算及交割單打印系統將自動計算應計利息額并在交割單上分別列明結算價、凈價及應計利息額。

五、國債投資策略

(一)消極型投資策略

1.購買持有——最簡單的國債投資方法。

這種投資策略收益是固定的,其沒有任何買賣行為,交易成本低。但因投資者購買完債券忽視了市場變化,喪失了提高的收益機會。如果在持有期間市場利率上升,或在通貨膨脹時期,投資者就會帶來損失。

2.梯形投資法。又稱等期投資法。每隔一段時間在國債發行市場認購一批相同期限的國債,接連不斷。這樣投資者在以后的每段時間都可以穩定地獲得一筆本息收入。

這種投資策略使投資者每年都會得到本金和利息,現金流動性會很好。同時在市場利率發生變化時,這種投資組合也會獲得相對固定的投資收益。

3.三角投資法。在連續時段內進行的具有相同的到期時間的投資,從而保證在到期時收到預定期本息和。

這種投資策略使投資者獲得較固定收益。適用于投資者計劃用于某種特定消費。

(二)積極型投資策略——利率預測法

(1)利率預測

利率預測是一項非常復雜的工作。利率作為宏觀經濟運行中的一個重要變量,其變化受到多方面因素的影響。從宏觀經濟角度看,利率反映了市場資金供求關系的變動狀況。在經濟持續繁榮增長時期,出現資金供不應求導致利率上升;相反在經濟蕭條時期,利率隨著資金需求的減少而下降。利率除了受到整體經濟狀況的影響外,還受到以下幾方面的影響:

①通貨膨脹率。在發生通貨膨脹時,市場利率會上升。

②貨幣政策。貨幣政策是影響市場利率的重要因素。松的貨幣政策會導致市場利率下降;緊的貨幣政策會導致市場利率上升。

③匯率變化。在開放的市場條件下,本國貨幣匯率上升會引起國外資金的流入和對本幣的需求上升,從而導致本國利率上升;本國貨幣匯率下降會引起外資流出和對本幣需求的減少,會引起本國利率下降。我國利率體系受到經濟發展水平的影響呈現出一種多利率并存的格局,各資金市場是分割,資金在市場間的流動受到較大的限制。目前我國主要利率有:

A官方利率:這是由中國人民銀行確定的不同期限或不同類別的存、貸款利率,即管制利率。這是我國金融市場的主導利率,對整個金融市場有較大影響。

B國債回購利率及銀行間同業拆借市場利率。這些利率比官方利率更具有市場性,并且一般要高于市場利率。

投資者在對社會經濟運行態勢和中央銀行貨幣政策抉擇作了綜合分析后,可嘗試對未來市場利率的變動方向和變動幅度作出較為理性的預測,并據此作出自己的國債投資決策。

(2)調整策略

在預測市場利率變化的方向和幅度后,投資者可據此對持有的國債進行重新組合。調整組合的目的是,在對既定的利率變化方向及幅度作出預期后,使持有的國債收益率最大化。調整國債的原則如下:

①由于市場利率與國債的市場價格呈反向變動關系,因此,在市場利率上升時,國債的市場價格會下降,而在市場利率下降時,國債的市場價格會上升,因而前者的正確調整策略是賣出所持有的國債,而后者的正確調整策略是買入國債。

②國債的期限同國債價格變化之間的關系:無論債券的票面利率的差別有多大,在市場利率變化相同的情況下,期限越長的國債其價格變化幅度越大。因此在預測市場利率下降時,應盡量持有國債;在預測市場利率上升時,若投資者仍想持有國債,則應該持有期限較短的國債。

③國債的票面利率同國債的價格變化之間關系:在市場利率變化相同的情況下,息票利率較低的債券所發生的價格變化幅度(價格變化百分比)會較大,因此在預測利率下跌時,在國債期限相同的情況下,就盡量持有票面利率低的國債,因為這些債券的價格上升幅度會比較大。但這一規律不適用于1年期的國債。

總原則:在判斷市場利率將下跌時,應盡量持有期限較長、票面利率較低的債券;若預測市場利率將上升,則盡量減少低息票利率、長期限的債券,轉而投資高息票利率、短期限的債券。

六、國債投資投資技巧 

(一)等級投資計劃法

此方法是投資者事先按照一個固定的計算方法和公式計算出買入和賣出國債的價位,然后根據計算結果進行操作。其操作要領是“低進高出”。等級投資計劃法適用于國債價格不斷波動時,由于國債最終還本付息,因此其價格呈緩慢上升趨勢。在運用此方法時,一定要注意國債價格的總體走勢,國債價格升降幅度即買賣等級的間隔要恰當。當市場行情波動較大時,買賣等級的間隔要大些;當市場行情波動較小時,買賣等級的間隔要小些。

(二)逐次等額買進攤平法

此方法是投資者在確定投資于某種國債后,因該國債價格具有較大波動性,所以選擇一個合適的投資時期,在這一段時期中定量定期地購買國債。無論這一時期該國債價格如何波動都持續購買,可獲取平均成本。運用逐次等額買進攤平法在每次投資時要嚴格控制投入的資金數量,保證投資計劃逐次等額進行。

(三)金字塔式操作法

此方法是一種倍數買進攤平法。當投資者第一資買進債券后,發現價格下跌時可加倍買進,以后在國債價格下跌過程中,每一次購買數量比前一次增加一定的比例,這樣可降低購買成本。在國債價格上升時運用金字塔式操作法買進國債,每次逐漸減少買進的數量,以保證最初按較低價買入的國債在購入國債總數中占有較大比重。國債賣出也同樣可采用金字塔式操作法,在國債價格上漲后,每次加倍拋出手中的國債,隨著國債價格的上升,賣出的國債數額越大,以保證高價賣出的國債在賣出的國債數額越大,以保證獲得較大的盈利。

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