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债市参考2018年01月03日

2018-01-03

中行交易员:叶美林、丁昂、陈天翔、徐梦笛

【每日关注】

周二,央行连续第七日暂停公开市场操作,当日有2900亿元逆回购到期,当日净回笼2900亿元。

【市场评述】

银行间资金市场——资金面平稳偏松

因节前各银行年末时点保留的备付充足,所以昨日大量净回笼未对市场造成影响。早盘开始各期限资金供给充足,市场主要需求集中在隔夜,7天等短期限品种。长期需求不多,回购加权利率持续走低。午盘过后市场更加宽松,出现大量减点融出,持续至尾盘。全天成交量较节前有所萎缩,主要回购加权利率走低。开盘,隔夜回购利率报在2.55%;7天回购利率报在2.65%。截至收盘,隔夜回购全市场加权利率收报2.65%,较前日下行8bp;存款类机构加权利率收报2.59%,较前日下行14bp;7天回购全市场加权利率收报3.11%,较前日下行1bp,存款类机构加权利率收报2.77%,较前日下行19bp。隔夜回购利率全市场和存款类价差收窄至6bp,7天价差收窄至34bp。昨日为新年的第一个交易日,公开市场回笼不改整体宽松格局,银行流动性充裕。本周共有5100亿元公开市场到期,料央行大概率将继续回笼,资金面将继续保持平稳格局。

利率债市场——短端收益率因资金宽松而下行,中长端收益率因国债期货暴跌而大幅上行

昨日是2018年第一个交易日,虽然央行继续暂停公开市场操作,但由于资金面如期宽松,利率债短端收益率大幅下行。其中,一年国债170024和一年国开170211分别比其年前收盘价下行7.5bp和24bp。十年国债170215以4.81开盘,持平于上周五收盘价,之后,财新中国制造业PMI数据出炉,好于预期,215收益率随即上行至4.825。11点23分,国开行发出公告,表示将于本周四续发不超过90亿170215,面对215即将在停发一个多月后进行再次招标,市场反应强烈,215收益率迅速攀升至4.85,带动国债长端一齐上行。下午2点50分,国债期货五年与十年主力合约突然开启暴跌模式,十年主力更是收跌0.57%,创下2017年11月13日以来的最大单日跌幅。中长端收益率随之再度上行。至收盘时,十年国债170025成交在3.92,比其年前收盘价高出4bp,十年国开215收在4.885,比年前上行7.5bp。我们判断国债期货午后的急跌依然与215的续发行有关。一级市场方面,昨日国开发行1年期170211与7年期170208,其中,170211需求较好,返费后收益率在4.47,低于市场预期;170208返费后收益率4.995,基本符合市场预期。

信用债市场——资金宽松带动收益率下行

昨日为2018年第一个交易日,跨年因素消退,市场资金面较为宽松,早盘买盘便陆续涌出,收益率一路下行,普遍在估值下方150bp左右成交,受到情绪带动,中长端收益率同样有所下行。具体来看,短融方面,收益率大幅走低,如剩余期限在27天,17中电信SCP006收于3.8%,低于估值148bp;剩余期限在108天,17国电SCP004成交在4.8%,低于估值37.5bp;中票方面,成交主要集中在1-3年品种,如剩余期限在2.72年,AAA评级17苏交通MTN004成交在5.35%,低于估值4.4bp。

利率互换市场——利率先下后上,波动明显

周二,IRS市场交投活跃,利率先下后上,波动明显。repo方面,曲线开盘即大幅回落,尤其是短端受资金宽松影响回落较多。repo 1y开盘即成交于3.64%,随后持稳在3.63%-3.65%的位置。长端repo 5y成交在4.02%、4.025%点位。午后利率小幅反弹,repo 1y成交在3.645%、3.65%点位;repo 5y上行至4.05%点位成交。shibor方面,shibor 1y开盘成交在4.685%,随后一路下行成交至最低4.64%点位,午后略有反弹在4.645%-4.66%的区间成交。当日7d repo定盘在2.88%,大跌312bp;7d dr定盘在2.71%,下行73bp;3m shibor定盘在4.8040%,下行10.93bp。

【上日发行结果】

发行日 债券名称 期限 发行量 中标利率(%) 首场倍数 边际倍数
1/2周二 国开170211增8 1年 60亿 4.2887 4.16 3.44
1/2周二 国开170208增18 7年 60亿 4.9426 2.50 1.85

【今日发行计划】

发行日 债券名称 期限 发行量 缴款日 上市日 招标方式
1/03周三 农发150406增5 3年 60亿 1/05周五 1/09周二 荷兰式
1/03周三 农发170411增14 3年 30亿 1/05周五 1/09周二 荷兰式
1/03周三 农发170412增14 5年 30亿 1/05周五 1/09周二 荷兰式

市场收益率水平:

国债 固息金融债(国开) 银行间市场回购利率 SHIBOR
期限 收益率% 日变化bp 期限 收益率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp 期限 利率% 日变化bp
1Y 3.68 -11 1Y 4.48 -20 1D 2.66 -93 O/N 2.6570 -18.30
3Y 3.78 -0 3Y 4.79 -0 7D 3.12 -230 1W 2.8390 -11.50
5Y 3.83 -2 5Y 4.81 -1 14D 3.98 -269 2W 3.9430 -4.60
7Y 3.90 +0 7Y 4.98 +1 21D 4.48 -44 1M 4.7430 -19.22
10Y 3.90 +2 10Y 4.87 +5 1M 3.98 -241 3M 4.8040 -10.93
15Y 4.19 +1 15Y 5.05 +0       6M 4.8310 -5.13
20Y 4.23 +1 20Y 5.16 +0       9M 4.7150 -0.57
                  1Y 4.7470 -1.11

(注:以上数据是上一交易日的数据)

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